繼A股上市后，有著“醬油茅”之稱的調(diào)味品巨頭佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司（下稱“海天”）再次叩開資本市場的大門，登陸港交所醬油。
海天前不久已啟動港股全球發(fā)售相關(guān)工作，本次發(fā)售時間為6月11日至16日醬油。據(jù)近期港媒引述市場消息，其吸引超過39萬人認購，預計公開發(fā)售超購約930倍，發(fā)行最終價格為每股36.30港元，悉數(shù)行使6%的發(fā)售量調(diào)整權(quán)，意味著可以額外發(fā)行1580萬股或6%股份，令集資額升至約101.5億港元。
以公開發(fā)售申請宗數(shù)計，海天的表現(xiàn)超過上個月的熱門“A+H” 新股寧德時代醬油。而就在今天，海天正式在港交所掛牌，股份代號為3288。
值得關(guān)注的是，此次IPO由去年剛履新董事長的程雪親自帶隊出征醬油。作為在海天深耕30余年的“老將”，她如今肩負起帶領(lǐng)海天擴張全球市場的新使命，或?qū)⑴c雀巢、李錦記等巨頭爭奪全球調(diào)味品市場話語權(quán)。
我們一起來看看醬油。
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調(diào)味品巨頭
海天的故事最早可以追溯到1955年，當時廣東佛山25家古醬園合并重組，組建了“海天醬油廠”，也就是現(xiàn)在海天的前身醬油。
伴隨著醬油廠的改制與產(chǎn)能擴建等戰(zhàn)略布局，2013年其銷售額突破百億元大關(guān)醬油。2014年，海天登陸A股市場。2021年1月，海天市值一度超過7000億元，被業(yè)界稱為“醬油茅”。
根據(jù)此次赴港IPO的招股書，海天將自身的競爭優(yōu)勢歸結(jié)為擁有多元化的產(chǎn)品、規(guī)?；漠a(chǎn)能優(yōu)勢以及廣泛的銷售網(wǎng)絡醬油。
先來看產(chǎn)品醬油。海天目前有超過1450個產(chǎn)品SKU，包括醬油、蠔油、調(diào)味醬、食醋、料酒、雞精雞粉、辣椒醬等。其中，它擁有7個年收入10億級以上大單品系列，以及31個年收入1億級以上產(chǎn)品系列。
對于規(guī)模優(yōu)勢，海天表示，公司有廣東高明生產(chǎn)基地、江蘇宿遷生產(chǎn)基地、廣西南寧生產(chǎn)基地和湖北武漢生產(chǎn)基地共四個生產(chǎn)基地，合計年產(chǎn)能規(guī)模超過500萬噸醬油。招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，其生產(chǎn)能力為中國調(diào)味品行業(yè)第一。
渠道優(yōu)勢方面，據(jù)招股書顯示，截至2024年12月31日，海天經(jīng)銷商數(shù)量達到6707家，已觸達多達300萬個銷售終端醬油。在中國，其已覆蓋近100%地級市及近90%的縣級市，并逐步由地級市，向縣級市，再向鎮(zhèn)、村充分下沉。
這些競爭優(yōu)勢不僅使其在行業(yè)內(nèi)建立起較為穩(wěn)固的護城河，更在市場地位與財務表現(xiàn)中得到充分印證醬油。
招股書援引弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年的收入計，海天在中國調(diào)味品市場排在首位，市場份額為4.8%；在全球調(diào)味品市場位列第五，市場份額為1.1%醬油。
招股書顯示，2022年度，2023年度以及2024年度，其分別實現(xiàn)收入約256.10億元，245.59億元以及269億元，年內(nèi)利潤分別約為62.03億元、56.42億元以及63.56億元醬油。
按照海天的計劃，此次港股IPO募資將用于產(chǎn)品開發(fā)以及前沿技術(shù)的研發(fā)和工藝升級；產(chǎn)能擴張、采納新技術(shù)及供應鏈的數(shù)字化升級；建立集團的全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力；增強集團的銷售網(wǎng)絡及提升其滲透能力等醬油。
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女掌門帶隊
過去多年時間里，海天從一家區(qū)域醬油廠發(fā)展成為中國最大的調(diào)味品企業(yè)，這背后離不開靈魂人物———龐康醬油。
出生于1956年的龐康是廣東佛山人醬油。1982年，他大學畢業(yè)被分配到海天醬油廠做一名技術(shù)員，幾年后被選為副廠長。隨后龐康一路晉升，直至做到董事長兼總裁。
去年9月，程雪“接棒”龐康成為海天董事長醬油。但龐康目前仍是海天的控股股東之一。根據(jù)招股書，廣東海天、佛山海鵬、龐康、程雪、管江華、陳軍陽、文志州和廖長輝為海天的控股股東，分別持有公司58.26%、0.12%、9.57%、3.17%、0.61%、0.21%、0.16% 和0.03%的股份。
其中，廣東海天全稱為廣東海天集團股份有限公司，于2000年3月成立；佛山海鵬全稱為佛山市海鵬貿(mào)易發(fā)展有限公司，于2007年8月成立，它也是廣東海天的全資子公司醬油。
其他控股股東方面，現(xiàn)年54歲的程雪，也是海天的執(zhí)行董事兼董事長，負責公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策及整體管理醬油。她是擁有30多年海天工作經(jīng)驗的“老將”，曾先后擔任多個職位，包括企業(yè)策劃總監(jiān)、副總裁及常務副總裁等。
管江華為執(zhí)行董事兼總裁醬油。他1998年加入公司，先后擔任營業(yè)部經(jīng)理、營運總監(jiān)、營銷副總經(jīng)理、營運總經(jīng)理、助理總裁及副總裁，負責整體運營。
文志州為執(zhí)行董事醬油。他也是1998年加入海天，先后擔任醬油廠廠長、生產(chǎn)部經(jīng)理、工程設備中心副總監(jiān)、高明海天工會主席及監(jiān)事會主席。
廖長輝為執(zhí)行董事，他1999年加入公司，先后擔任倉儲部經(jīng)理、投資部總經(jīng)理、審計部總監(jiān)及公共關(guān)系中心總監(jiān)醬油。
除此之外，其他高管團隊也是在海天任職多年的資深骨干醬油。
黃文彪為公司執(zhí)行董事，于1989年加入公司，先后擔任產(chǎn)品研究中心主任、科技部經(jīng)理、技術(shù)副總監(jiān)以及技術(shù)中心總監(jiān)、副總裁職位醬油。
代文為執(zhí)行董事，于2005年加入公司，曾擔任多個銷售管理相關(guān)職位，包括營銷部經(jīng)理、營銷大區(qū)總監(jiān)及片區(qū)營銷中心總經(jīng)理醬油。
監(jiān)事會主席陳敏于2004年加入公司，先后擔任采購營業(yè)部經(jīng)理、經(jīng)營管理大部副總監(jiān)、公司辦公室主任及組織績效中心總監(jiān)醬油。
監(jiān)事黃樹亮于1998年加入公司，先后擔任IT部經(jīng)理、信息中心高級經(jīng)理、數(shù)信中心總監(jiān)及董事醬油。
副總裁桂軍強于2007年加入海天，曾擔任多個生產(chǎn)管理相關(guān)職位，包括蠔油廠經(jīng)理、釀造事業(yè)部總經(jīng)理、醋業(yè)集團總經(jīng)理及高明海天總經(jīng)理等醬油。
副總裁柳志青于2008年加入海天，曾擔任多個采購供應鏈管理相關(guān)職位，包括采購中心總監(jiān)、敏捷中心總監(jiān)、客制化事業(yè)部總經(jīng)理及總裁處輪值主任醬油。
副總裁夏振東于2006年加入海天，曾擔任多個銷售管理相關(guān)職位，包括營銷大區(qū)總監(jiān)、片區(qū)營銷公司總經(jīng)理等醬油。
首席財務官李軍，曾先后擔任多個財務管理相關(guān)職位，包括財務部主任、財務信息化經(jīng)理、財務中心副總監(jiān)及監(jiān)事醬油。
柯瑩為董事會秘書及海天聯(lián)席公司秘書之一醬油。她自2008年起擔任辦公室主任、人才發(fā)展中心副總監(jiān)、公共關(guān)系中心副總監(jiān)等職位。
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競爭格局
隨著海天沖擊港股IPO醬油，市場也將目光聚焦在了其所處的調(diào)味品賽道，這一賽道如今有著怎樣的行業(yè)生態(tài)與競爭格局？
招股書援引弗若斯特沙利文報告顯示，按收入計算，2024年全球調(diào)味品市場規(guī)模為2.14萬億元醬油。其中，聯(lián)合利華、卡夫亨氏、雀巢和味好美為前四名，分別占據(jù)3.3%，3%，2.5%和2.2%的市場份額，海天份額為1.1%。
在全球醬油市場中，以2024年的收入計，海天排名第一，龜甲萬株式會社和卡夫亨氏緊隨其后，市場份額分別為4.5%和1.8%醬油。
在全球蠔油市場中，以2024年收入計，海天同樣排名第一，占據(jù)24.1%的份額，李錦記和雀巢分列第二和第三的位置醬油。
接著，讓我們將視角轉(zhuǎn)向中國市場醬油。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國已成為全球調(diào)味品市場規(guī)模第二大的國家醬油。按收入計，2024年其市場規(guī)模為4981億元，海天、阜豐集團和李錦記為中國調(diào)味品市場前三大公司。
細分來看，在中國調(diào)味品市場中，醬油是規(guī)模最大的子類別，2024年市場規(guī)模達1041億元，占中國調(diào)味品市場約20.9%醬油。海天、欣和和李錦記為前三大公司。
隨著全國各地飲食習慣的相互滲透，在中國，蠔油已突破傳統(tǒng)的南方市場，出現(xiàn)在全國多地食客的餐桌上醬油。按收入計，2024年中國蠔油市場規(guī)模為115億元。海天、李錦記和中炬高新為中國蠔油市場前三大公司。
在包括豆醬、面醬等在內(nèi)的中國基礎(chǔ)調(diào)味醬市場，按收入計，2024年其規(guī)模為362億元醬油。其中，海天排名第一，市場份額為4.6%；欣和和李錦記分列第二和第三。
至于中國復合調(diào)味醬市場，按收入計，2024年其市場規(guī)模為1265億元醬油。雀巢、頤海國際和一家1997年成立的私營企業(yè)的市場份額靠前，海天未進前三。
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高度競爭
弗若斯特沙利文報告顯示，在飲食文化多樣化，餐飲連鎖化率提升，及越來越多家庭借助復合調(diào)味料尋求方便快捷的烹飪方案等因素驅(qū)動下，中國調(diào)味品市場規(guī)模預期到2029年將增加至6998億元，預計2024年至2029年的年復合增長率為7.0%醬油。
不過，對包括海天在內(nèi)的行業(yè)參與者而言，挑戰(zhàn)也同時存在醬油。
首先，是來自行業(yè)對手的競爭壓力醬油。
招股書表示，由于區(qū)域化特征較強、地方性品牌眾多，中國調(diào)味品行業(yè)分散程度較高，市場競爭激烈，屬于高度競爭行業(yè)醬油。不僅如此，近年來，調(diào)味品消費渠道正朝新興化和碎片化的方向發(fā)展，消費者需求多元化程度提高，不同的調(diào)味品企業(yè)需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)、銷售網(wǎng)絡及供應鏈等方面展開競爭，以擴大其市場份額。
海天表示，“公司在調(diào)味品行業(yè)運營，該行業(yè)在品牌知名度、產(chǎn)品質(zhì)量、價格及創(chuàng)新方面現(xiàn)正并將繼續(xù)保持高度競爭醬油。”在它看來，調(diào)味品行業(yè)內(nèi)亦有可能出現(xiàn)合并的趨勢，包括上下游業(yè)務的整合或競爭對手之間的聯(lián)盟，這可能使競爭對手獲得可觀的市場份額。
其次，是對參與者創(chuàng)新能力的考驗醬油。
招股書顯示，隨著消費者的喜好日趨多元化，調(diào)味品企業(yè)必須不斷開發(fā)新產(chǎn)品，以滿足不斷變化的市場需求醬油。但是，開發(fā)能吸引廣大受眾的新口味需要在研發(fā)、市場調(diào)查和人才方面投入大量資金。
海天在招股書的風險提示中也提到，“我們的業(yè)務及未來增長前景取決于市場對我們產(chǎn)品的需求，并受客戶口味、偏好及消費習慣變化的影響醬油?！?/p>
此外，行業(yè)受原材料成本影響醬油。
受市場供需、國際貿(mào)易政策、地方法規(guī)等因素影響，調(diào)味品行業(yè)的原材料價格波動較大醬油。大豆、鹽、糖等主要原料對調(diào)味品的生產(chǎn)成本有很大影響。
2019年至2024年，中國大豆、白砂糖、食鹽的價格呈上漲趨勢，復合年增長率分別為5.5%，3.2%及6.3%醬油?！爱斶@些原料的價格上漲時，公司需自行消化成本，降低利潤，這可能會影響銷售。”海天說。
原材料之外，海天還表示，包裝材料的價格波動、質(zhì)量變化、短缺也可能對公司的業(yè)務及財務表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響醬油。招股書顯示，2022年，2023年及2024年，海天的原材料及包裝材料的成本分別高達125.548億元，122.087億元和127.78億元。